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工程機械行業2019年半年報綜述:行業經營質量整體

發布日期:2019-09-09 15:40 作者:潤成機械 點擊:

行業經營質量整體向好,龍頭企業業績彈性和確定性較強
上半年工程機械行業延續高景氣度,挖掘機同比增長14.2%,設備的開工小時數維持在高位,驗證下游需求的真實性;中后期的工程機械品種開始接力挖掘機高增長,汽車起重機、混凝土機械、塔機銷量增速更高;國產龍頭企業競爭力逐漸增強,市場份額持續提升。2019H1工程機械行業營收增速近30%、歸母凈利潤增速超85%,期間費用率繼續下行,盈利能力進一步提升,資產質量明顯優化,經營現金流創同期新高;行業龍頭中聯重科、三一重工、徐工機械業績基本實現翻番以上的增長,利潤彈性在持續釋放。未來2-3年,在基建投資發力、老舊小區改造、環保政策趨嚴、機器換人、更新需求及海外市場拓展等的驅動下,行業的周期會被拉平拉長,挖掘機和工程起重機需求量會維持在相對高位,混凝土機械和塔機景氣度會更高,行業集中度還會進一步提升,龍頭企業業績彈性和確定性較強。
支撐評級的要點
銷量現狀:挖掘機繼續保持高景氣度,汽車起重機、混凝土泵車、塔機等中后期工程機械品種增長更強勁。2019H1累計實現挖掘機銷量13.7萬臺,同比增長14.2%,在高基數下繼續保持高景氣度,銷量創同期歷史新高,經歷5月銷量的短暫下滑后,6月銷量重回增長軌道,7月實現兩位數以上的增長,體現出較強的需求韌性。汽車起重機、混凝土泵車、塔機等中后期工程機械品種由于景氣周期錯位,上半年需求更強勁,汽車起重機銷量超2.5萬臺,同比增長超50%,混凝土泵車銷量超4400臺,同比增長超100%,塔機產值也實現翻番以上的增長。
經營業績:收入和利潤延續高增長,行業經營質量不斷提升。2019H1工程機械行業實現營收1375.3億元,同比增長29.8%,歸母凈利潤144.2億元,同比增長85.1%,收入和利潤端延續高增長,主要是行業銷量的持續超預期、行業市場集中度提升及規模化效應等原因所致。上半年行業期間費用率降至13.0%,毛利率和凈利率分別提升至26.9%10.9%,行業的資金回流速度進一步加快,運營效率增強,存貨和應收賬款周轉率分別提升至2.11.5,本輪行業更加穩健和理性,更注重經營的質量,嚴格把控分期首付比例和客戶的資信,客戶全款付款占比明顯增加,現金流大幅改善,上半年行業經營凈現金流為185.2億元,再創同期新高,行業經營質量不斷提升。
展望未來:多因素共振拉長拉平行業周期,挖掘機和汽車起重機需求將維持在高位,混凝土泵車需求高峰將持續到2021年,塔機產值將保持持續增長,龍頭企業市場份額會進一步提升,海外市場拓展也會陸續有成效。在中美貿易摩擦持續升溫、房地產調控趨嚴、國內消費需求疲軟的背景下,基建作為穩增長的主要手段,未來2年政策有望進一步加碼,基建投資增速將逐漸上行,19年有望實現兩位數以上的增長,有望提振工程機械的需求。我們預計挖掘機和汽車起重機需求將維持在高位,2混凝土泵車2020年銷量預計近萬臺,同比增長約30%,需求高峰會持續到2021年,塔機由于技術迭代更新,裝配式建筑滲透率越來越高,需求會持續旺盛。國內各產品行業競爭格局已比較清晰,龍頭市場份額會進一步提升,三一、中聯、徐工的海外布局和拓展已初具成效,海外市場也將逐漸發力,龍頭企業接下來業績彈性和確定性較強,我們認為工程機械龍頭企業已再次迎來布局窗口。
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